资产证券化是指企（qǐ）业将缺乏流动（dòng）性的一项资（zī）产或几项资产的组合，采取证（zhèng）券（quàn）化的形式进行资产运营，通过在金融市场（chǎng）上进行买（mǎi）卖，获得流动资金的一项（xiàng）融资活动。企业集团是（shì）重要推动者，他们为盘活（huó）存量资产，增加（jiā）现金流量（liàng），降低（dī）融（róng）资成本，优化资产（chǎn）配（pèi）置（zhì），进行了规（guī）模巨大、种类繁多资产证券化工作，拓（tuò）宽了融（róng）资渠道，缓解了（le）资金压力（lì），增强了企业（yè）信（xìn）用度，为企业集团创造了更大效益。

       我国市场上资产（chǎn）证券化产品不断增（zēng）多，产（chǎn）品的规模持续增大，产品种类更加丰富，它主要包括四种（zhǒng）类型 ：一是（shì）以存货、固定资产（chǎn）、周转材料、无形资产等实体资产（chǎn）为（wéi）基（jī）础（chǔ）发行证券 ；二是以银行贷款、应收账款、长期股权投资为（wéi）基础发（fā）行证券 ；三是（shì）以（yǐ）现有证（zhèng）券或（huò）证券（quàn）组（zǔ）合为（wéi）基（jī）础发行证券（quàn）。资产证券化的（de）主要（yào）目的就是将流动性不强的资产通过证券的（de）形式，补充企业发（fā）展需（xū）要的现金流量，以（yǐ）使企业获得更大收益。对于很多集团（tuán）公司（sī）来（lái）说（shuō），受到经济（jì）下行压（yā）力增（zēng）加的（de）影响，为了盘活（huó）集团国（guó）有资产丰富集团的资金渠道，需要（yào）从资产证券化融资是方（fāng）面入手，在国家的大力支持下（xià）推（tuī）动（dòng）资产证券化（huà）的发展，现如今客观环境正在逐渐成（chéng）熟。

一、企业集团资产（chǎn）证（zhèng）券化概述

1. 资产证券化内涵

       当（dāng）前中国正处在金（jīn）融改革的创新时期，资产证券化就提高流动（dòng）性，将可测（cè）现金（jīn）流（liú）归集（jí）起来，完善租赁资产（chǎn）类（lèi）、应收账款类（lèi）、基础设施收益权等相（xiàng）关工作，将其转（zhuǎn）变为可以在金融（róng）市场上出（chū）售（shòu）和流通的证（zhèng）券，通过结构（gòu）性的重组实现企业极端（duān）发展将加速。中国的资产（chǎn）证（zhèng）券化还只是刚刚起步，现如（rú）今仍然需要完善信贷资产、信托受益权等方面，明确当前发展状况以及未来的发展空间，重点对企业集团资产证券化顶层设计方案的（de）思路、方法、路（lù）径进行研究，现如今已经成为企业重（chóng）要的融资渠道之一。

2. 资产证券化流程（chéng）

       证监会监管框（kuàng）架下的（de）企业资产证（zhèng）券化产品，依据为（wéi）《证券（quàn）公司企业（yè）资产证券化业务（wù）试点指引（试（shì）行）》，实际（jì）执行中由证券公司发起设立（lì） SPV，通过（guò）合伙协议的合（hé）理设（shè）置扩大基础（chǔ）设施投（tóu）资规模（mó），从而进一步（bù）优化资产负债结构。专项（xiàng）资产管（guǎn）理计划需要向发行提供（gòng）计划收益凭证，缩短企业活力及资金回笼时（shí）间（jiān），提升新业务获取（qǔ）能力，从而降低（dī）资金回收风险，通过资产证券化理（lǐ）顺（shùn）并规范投资方与支付方之间关系，所得资金专项（xiàng）可以（yǐ）用作特（tè）定基（jī）础资产（chǎn），后续可（kě）以（yǐ）向受益凭（píng）证持有人偿（cháng）付本息。

3. 资产（chǎn）证券化发展（zhǎn）

       形成资产的类型也多元化，包括固定资产、金融类资产等，从技术层（céng）面和战略层面上深入思考，1968 年资产证券化的问世，20 世纪 80 年代以（yǐ）来至今，已遍及租（zū）金、版权、专利费、应（yīng）收账款等领域，现如今整体水（shuǐ）平（píng）正（zhèng）逐年（nián）提高，占目标上市（shì）公司同期资产总额 50% 以上。集团可以与（yǔ）上市公司（sī）合作，与直（zhí）接上市相比，难度相对较低，资金较多则可以按照（zhào）《上市公司重大资产重组管（guǎn）理办法》的流程进行扩股增资（zī）。

二、进行资产证（zhèng）券（quàn）化的重（chóng）要意义

1. 补充企业的现金流量

       20 世纪 80 年代初期，我国对外开放程度的加深，形成了国内资产证券化（huà）的早期应用雏（chú）形，这一模式在全国范（fàn）围内开始得到重视和推（tuī）广，出台了（le）鼓励集团公司（sī）资产证券化（huà）融资的具体实（shí）施细则，为我国（guó）资产证券化发展提供了（le）基础支（zhī）持。企业集团可以将流动性不高的资产，通过资产（chǎn）的证（zhèng）券化处理，转（zhuǎn）化为能够在（zài）市场上交易的金融资产，从时间和空间上将资（zī）产进（jìn）行了（le）变现，增强（qiáng）了资产的流（liú）动性，补充了企业发展所（suǒ）需要的流动资金（jīn）。

2. 降低企业的融资（zī）成本

       资产（chǎn）证券化是债券证券化（huà）的一种重要形式，根据央（yāng）行公布数据显示，储蓄（xù）存款（kuǎn）总额需要保持连续稳（wěn）步（bù）上升的趋势，侧重于常规投（tóu）资领域，能（néng）够带来较为可观的（de）投资回报，为此在（zài）实际应用中需从（cóng）投资环境入手（shǒu），引导更多的资金流向（xiàng）这一领（lǐng）域，保证相（xiàng）关工作在应（yīng）用过程中的可行（háng）性。通过证券市场（chǎng）获得经营资金，融资渠道较（jiào）为（wéi）便捷，且（qiě）资金成本远低于同期银行贷款利息，如（rú）股权投资通过利润分红获（huò）得收（shōu）益，不占用（yòng）资金成（chéng）本，不影响企业（yè）效（xiào）益。

3. 有效提高资产质（zhì）量

       资（zī）产证券（quàn）化（huà）发（fā）起后需要（yào）提供相应（yīng）的服务，结合（hé）《资（zī）产支持证券信（xìn）息披露规则》的有关规定，从不同的侧面对信贷资产（chǎn）证券化（huà）业（yè）务（wù）进（jìn）行规范（fàn），保证（zhèng）每（měi）个环（huán）节（jiē）都能够有法可依。若想提高资产质量，后（hòu）续可以通过资产证券化，企业集团（tuán）可（kě）以将部分风险（xiǎn）资产进行剥离，或置换为风险更小的（de）资产，以（yǐ）提高企业资（zī）产（chǎn）的整体质量，提（tí）高了企业的信用评级，增加了企业商誉。

4. 优化企业（yè）财务指（zhǐ）标

       资（zī）产证券化（huà）交易实际（jì）上是一个双向选（xuǎn）择的过（guò）程，鉴于传统（tǒng）筹资渠道的诸多限制，出于风险防控（kòng）考虑，经过财务公（gōng）司的层层筛选（xuǎn）之后，选择（zé）具有业绩（jì）良好、信誉优质的企（qǐ）业，且此（cǐ）类集团（tuán）公司有着较强的资产（chǎn）保值增（zēng）值能力。企业通过资产证券化，将部分债务转换为（wéi）股权，降低了企业的资产负债率，优化了财务指标，便于通过资产市场融资，以扩大企业规（guī）模。

三、企（qǐ）业（yè）集团资（zī）产证券化顶层设计方案（àn）

1. 应收账款资产

       让集团内建立应收账款资金池，资产支持证券的优先（xiān）级在交（jiāo）易所固（gù）定收益平台（tái）上转让，由发起人设立资（zī）产管理计划，委托集团对资产池进行管理，为集（jí）团公司提供了经营发展必须的资金，实现信贷资产的（de）有（yǒu）机整合，加快资金回笼速度，缓解因为资金长期占用而导致的财务（wù）风险。资产管理计划（huá）需要建立适合循环交易（yì）的应收账款资产池（chí），使用内外（wài）部增信（xìn）措施（shī），可以在此过程（chéng）中对接应收账款类银行理财产品，注意与局限（xiàn）性对接银（yín）行理财的模式类似，通（tōng）过顶（dǐng）层（céng）设计强化应用效果。

2. 集团固定资产

       集团固定资产（chǎn）需要把持有的设备出售给独立第（dì）三（sān）方，转让资产所（suǒ）有（yǒu）权并获得所（suǒ）有权转让收（shōu）入（rù），进（jìn）而提高（gāo）固（gù）定资产的流动性，可以考虑与第三方租赁公司合作，通过经营性售后回租实（shí）现表（biǎo）外融资，保证集团（tuán）公司贷（dài）款与存款的（de）期（qī）限（xiàn）一致（zhì）性，降（jiàng）低了资金管控压力。为了能（néng）够加速资（zī）金循（xún）环，要求以经（jīng）营性租赁的方式（shì）租入设备，避免融资性（xìng）售后回（huí）租会增加企业负（fù）债（zhài），照相馆模式不需要一次性支付大额资金款项，可以为集团内（nèi）企业或企业的客户提供融资租赁服务，对于促进公司业务（wù）开展（zhǎn）具有重要（yào）价值（zhí）。

3. 集团金融资产

       企业集团拥有上市公司情况，战略性投资和适合（hé）短（duǎn）期（qī）持有的股票投（tóu）资，通过 A/H 差价套利定（dìng）增套利，短（duǎn）期持（chí）有的股票投资（zī），企业集团旗下可考虑通（tōng）过低位（wèi）增持，出（chū）让（ràng）进（jìn）行市值管（guǎn）理。集团内的融资（zī）租赁公司可以（yǐ）提供（gòng）融资租赁服务，发掘潜（qián）在客户资源，形成（chéng）的租赁合同（tóng）求偿（cháng）权为基础，从长期来看则可（kě）以（yǐ）帮助集团公（gōng）司建立起多元化（huà）融资体系，从短（duǎn）期来看是（shì）可以极大缓解集团公（gōng）司的资金使用压（yā）力，在此过（guò）程中需要发掘潜在客户资源（yuán），通过优化保证企业集（jí）团资金（jīn）机构的安全性（xìng）和稳定性。

四、企业资产证券化（huà）相关财务（wù）风险分析

       融资（zī）是（shì）一（yī）项风险（xiǎn）系数较高的活（huó）动，财务风险的高低，还是需要（yào）根（gēn）据实际案（àn）例进行具体（tǐ）分析。融资过程中的风险可（kě）以分为很多（duō）种，其中有些属于非系统风险，比如（rú）融（róng）资（zī）运作风险，该风（fēng）险是（shì）资产（chǎn）证券化融资过程中的核心风（fēng）险，是在（zài）融（róng）资的过程中所产生的（de）各种风险的统称。而在融资运作风险中，还存在（zài）许多的（de）问题，若是企业在这一风险（xiǎn）操作（zuò）过程中没有遵（zūn）守“真实销（xiāo）售”原（yuán）则，该原则（zé）是发生在（zài）发起人和特设信（xìn）托机构之间，为了让发起人的出售资产不能够列进破产财产的目标中去，在破产清算（suàn）的时候，发起人资产转（zhuǎn）移的形式就要按“真（zhēn）实（shí）销售”的原则进行。合理对（duì）企业进行分析，企业与资产相对应的管理权并没有如（rú）实的进行（háng）转移，因此没有达（dá）到（dào）真（zhēn）实销售的目的，企（qǐ）业（yè）和特设信（xìn）托机构的资产交易并没有达成，并（bìng）且该资（zī）产的所有（yǒu）权（quán）还发生了转（zhuǎn）移（yí）。将资（zī）产转让（ràng）划归到“资产出售”一项（xiàng）中，这一做法的优势在于保证了资（zī）产（chǎn）变（biàn）动记录的时效性，但也会在（zài）一定程度上（shàng）增加财（cái）务公司（sī）被（bèi）证券（quàn）化资（zī）产转移（yí）确认（rèn）的不确定（dìng）性（xìng），部分集（jí）团公（gōng）司会盲（máng）目追求利润（rùn）而造成风（fēng）险不可（kě）控引发会（huì）计风（fēng）险，加剧了（le）对被证券化资产出表（biǎo）判断失误，这一方法也难以结合当前（qián）动态情况了（le）解各项资产变动，为此后续可以采用（yòng）风险与报酬分析法，选择恰当的（de）证（zhèng）券发行实（shí）际（jì），达到控制风险的效果，以免企业（yè）集团资（zī）产证券化的发展（zhǎn）。

      企业（yè）采用外部增信的负面（miàn）影响是（shì）否会抵消（xiāo）其正面影响，底层资产不容易受到关联方影响，主体（tǐ）信用风险更容易使底层资产质量恶化（huà），为此需要检验风险隔离的（de）有效性（xìng），股票市场的正向信息（xī）会（huì）溢出到其他（tā）证券（quàn）市场上，当发行主体先（xiān）前发行的 ABS评级上调，投（tóu）资者定（dìng）价会更容易受到关联方增（zēng）信的（de）消极影响。当发（fā）行主体采用关联（lián）方增信时，企业集团内部（bù）风（fēng）险更高，发行主体（tǐ）拥有的优质资产数量将较为有限，可能将存量资产中（zhōng）质量较差的（de）资产进行证券化，但高评级债券存在的（de）信用风险仍不可忽略。企业（yè）集团在（zài）担保过程中可能（néng）因过度自（zì）信（xìn）而高估（gū）偿债水平，评级机构可（kě）能会与发行（háng）主（zhǔ）体共谋（móu）而（ér）虚增评级，加重视发行主体的信用风险。目前我国的财务公司大多数为单一行业（yè）的集团附属的财务（wù）公（gōng）司，信贷资产证券化产品的（de）定价受到限制（zhì），不符合入（rù）池资产行业和地域分散性，资产证券化产品通常采（cǎi）用结构（gòu）化方式发行，各个成员单位的（de）最终控制人为集（jí）团，不能满足信贷资（zī）产在市场上发行价（jià）格的（de）可能，造成入池资产的行业风险（xiǎn）度集中度高，最终可（kě）能会随着时间的推移而出现实际控制人的资产证（zhèng）券化现象，这与现阶段市场供需的发展（zhǎn）趋势背（bèi）道而驰。为此需要深度（dù）了解（jiě）相（xiàng）关的定价风险，要求从集中（zhōng）管理制度方面入手，对资本的（de）大量占用削弱了资产证券化产品调节，进一步缩小成员（yuán）单位的存贷（dài）利差，避免后续相关工作执行出现财务风（fēng）险（xiǎn）。

五（wǔ）、容易引发相关方财务风险的交易步骤

1. 构建特设信托机构

       企（qǐ）业为控制风险，将风险控制（zhì）在最低，就会找特设（shè）信托机构。而（ér）特设信托机（jī）构（gòu）是资产证券（quàn）化的（de）主体，对于公司（sī）而（ér）言是非常重要的，其设立的目的是（shì）让（ràng）发（fā）起（qǐ）人证（zhèng）券化的资产和其余（yú）资产（chǎn）之间起着“风险隔离”的作用，该特设（shè）信托机（jī）构建（jiàn）立的基础是要不违背风（fēng）险隔离原则，才能更好地为企业服务，体现出公（gōng）平合理的意义。当特（tè）设（shè）信托机（jī）构成立（lì）以后，发（fā）起人就要先把资产池里面的相关（guān）资产向信托机构进行出（chū）售（shòu），也就是（shì）将风险（xiǎn）控制在信托机构名下的证券化资产相关（guān）范围（wéi）内。由于（yú）某些（xiē）对企（qǐ）业（yè）不利因素没有控制得当，还是有可能会引发证券相关（guān）的财务风（fēng）险。所以

说企业在实（shí）施这一步骤的时候一（yī）定要（yào）仔细敲（qiāo）定（dìng）其具（jù）体的风（fēng）险，结（jié）合（hé）实际情（qíng）况来选择是（shì）否适合办理该（gāi）业务。

2. 信用增级服务

       随（suí）着社会的不断发展（zhǎn），验证证券（quàn）是否成功的方式也是越来越多，其中特设信托机构所设（shè）立的信用增级（jí）服务就是其中的一种方（fāng）式，是检验资产证券是否成功的关键因素。特设信托机（jī）构在得到证券化资产后，为吸引投资者，以及达到降低融（róng）资成本的目标，就（jiù）提高拟发行资产支持（chí）证券的信（xìn）用（yòng）等级，不仅（jǐn）能（néng）够（gòu）保（bǎo）护投资者的利益，还使得（dé）投资者的利（lì）益（yì）能够更（gèng）好的（de）实现，同时还可以随（suí）时掌（zhǎng）握企业的承（chéng）担（dān）财务风险的能力。虽然这一服务在大多数的（de）时（shí）候都是互（hù）惠互利（lì）的（de），但是当企业发生（shēng）某些意外（wài）的时候（hòu），还是（shì）增加相（xiàng）应的风险（xiǎn），因此（cǐ）企业在选择的时（shí）候，要（yào）结合实际情况（kuàng），权衡（héng）利与弊的（de）系（xì）数（shù），尽（jìn）量让企业的利益最大化。那么（me），特（tè）设信托机构开设（shè）的这项服（fú）务究竟（jìng）能够给（gěi）企业带来什么（me）样的（de）影响，可以根（gēn）据企业（yè）资产证券化（huà）的（de）相关事实来看，该信（xìn）托采取内（nèi）部信用增级（jí）的方法（fǎ），除了给（gěi）公司带来有利的因素外，还给带来（lái）了一（yī）定（dìng）风（fēng）险。当支付到期证券本息所需的金（jīn）额比资金池所（suǒ）提供的现金流量高，就必须由企业（yè）对此进行（háng）补足，对（duì）投资者的本息支付进（jìn）行（háng）保障，这就增（zēng）加了未来的财（cái）务风险水平（píng），以及对现金流量的不确定（dìng）性。这对于企业（yè）而言有可（kě）能（néng）会造成更严重（chóng）的后果（guǒ），比如资金链断（duàn）裂甚至是破产。

3. 资产真实销售情（qíng）况

       企（qǐ）业为（wéi）了更好的发（fā）展，就选择（zé）很（hěn）多的方式来规（guī）避风险（xiǎn），其中就是“风险（xiǎn）隔离”。为了能够（gòu）让（ràng）“风（fēng）险隔（gé）离（lí）”起到作用，那么金融资（zī）产销售（shòu）是其先决条件，这（zhè）样就能（néng）够（gòu）保证买方（fāng）的相（xiàng）关利益（yì）。为了能够显示出证券化（huà）资（zī）产的（de）独立（lì）保障，所以发起（qǐ）人的债权人是没有权利对（duì）该资产（chǎn）进行追（zhuī）认（rèn），同样，信托机（jī）构的债权（quán）人也（yě）无权对发起人的其他资产进行追踪和索要。该操（cāo）作（zuò）流程是（shì）这样（yàng）的，假设 A 企（qǐ）业（yè）的其中一个（gè）子公司和特（tè）设信托机（jī）构（gòu）签订相关协（xié）议，出售其若干年（nián）的收入。因（yīn）此（cǐ），资产的所有权就会随（suí）之转移到特设信托机构。但是该子公（gōng）司对客户（hù）所（suǒ）承担的责（zé）任（rèn）并没有发（fā）生相

应的改变，所以 A 企业还（hái）是（shì）需要（yào）承担相关的责任，并不（bú）能随之推脱（tuō）。若是资产池（chí）所提（tí）供（gòng）的现金流量比（bǐ）期债权的本（běn）息（xī），那么，A企业就应该（gāi）尽相应的义务，给予补（bǔ）足。所以，若（ruò）是资产不满足“真（zhēn）实出售”的条（tiáo）件，也就无法转移（yí）相（xiàng）关的（de）风险（xiǎn），因此（cǐ），对于企业（yè）而言，所承担（dān）的风险就（jiù）相应（yīng）的增高，就（jiù）不（bú）利于企业更好的发（fā）展。

4. 实施破产隔离（lí）

       企业上（shàng）市后，可以选（xuǎn）择融（róng）资（zī）的（de）方（fāng）式有很多种，其（qí）中就有一种是破产隔离的方式，在资产证券化融资中的破产（chǎn）隔离是区别（bié）其他资产（chǎn）最独特的（de）方面，主要是通过将证（zhèng）券化的基础资（zī）产向具（jù）有特（tè）殊（shū）目的（de）载体进（jìn）行真（zhēn）实（shí）销售，当资（zī）产出售之后，再进（jìn）行（háng）破（pò）产隔离，因（yīn）此公司的破产行为就（jiù）不会影响到（dào）证券化资产，再加上主体的破（pò）产范围中不包含证券化的（de）资产，因此主体（tǐ）的债务就不用（yòng）还，就不会加重企业破产后资金严重受损（sǔn）的情况（kuàng）发生（shēng），就（jiù）可以及（jí）时止损，保障企业（yè）的一定利益。根据实际的案例来看，假（jiǎ）设企业的资（zī）产组合的（de）所（suǒ）有权已（yǐ）经出售，但是该公司对客户的责任和义务并没有发生（shēng）变化，所以财务（wù）风险仍然需（xū）要承（chéng）担，同时，特殊载体的破（pò）产隔离并（bìng）不能实现（xiàn）。由此看来，当企业有危机发生的时候，资（zī）产池的（de）现（xiàn）金流量（liàng）肯定会受到一（yī）定的影响（xiǎng），因此证券（quàn）的（de）信（xìn）用级别也会受（shòu）到相（xiàng）应的影响（xiǎng）。

六、企业集团进行资产证券化的建议

1. 建立准（zhǔn）入机制，保证证券化资产（chǎn）质量

       针对纳入证券化范围的资产（chǎn）要建立准入机制，规定（dìng）准入（rù）条（tiáo）件，明确审批程序，加强（qiáng）审（shěn）核（hé）监（jiān）督，减少入围（wéi）资产风险，保证证券化（huà）资产的质量，最大程度保（bǎo）护投（tóu）资者利益，保（bǎo）证资产市场的健康（kāng）运行。

2. 积极推进企（qǐ）业集团多形式上市

       将企业（yè）集团的资产进（jìn）行整合，将（jiāng）核心资产（chǎn）打包多形（xíng）式上市，并利用上市（shì）公司融（róng）资平（píng）台，进行资源整（zhěng）合，通过吸收合并（bìng）、资产注入（rù）等方式，增强（qiáng）上市公司竞争力。

3. 完善（shàn）规章（zhāng）制度，加强监督管理

       国家（jiā）部委、地方政府可以根（gēn）据证券（quàn）化市场特点，制定专门的规章制（zhì）度，对入围（wéi）资产、交易过程和（hé）交易结果，进行全方位监管，保证入围资（zī）产质量优良，交易过程（chéng）合规、合法，交易结果客观、公正。

4. 加（jiā）大（dà）评（píng）级（jí）机构监管力度，树立信（xìn）用评价（jià）机构信（xìn）誉

       加大（dà）对信用评级市场管理，取缔、处罚一批弄虚作（zuò）假（jiǎ）的（de）评级（jí）机（jī）构，培养一批投资者信任的评级机构（gòu），帮助他们提高业（yè）务能力，丰富技术（shù）手段，增加（jiā）科技含量（liàng），保证评级结果的客观、公正性。

5. 引入投资者，多元化（huà）股权结构

       在保证完全控股的（de）条件下，积极引入战略投资（zī）者，做好（hǎo）尽职调查、审计和（hé）资产评（píng）估工作（zuò），开（kāi）展竞争性谈判，优（yōu）先选择（zé）在资（zī）金实力、技（jì）术管理（lǐ）等方（fāng）面优势的投资者。积极实（shí）行员工股权激励（lì），向特定员工增发股份，调动员工的工（gōng）作热情和积极（jí）性，保（bǎo）持企业健康（kāng）发展的活力。

6. 健全交易市场（chǎng），共（gòng）享交易信息

       通过政策支持、企（qǐ）业（yè）配（pèi）合，共同培育健全的证券（quàn）化资产交易市（shì）场，丰富交易资产种类，拓宽资产交易范围，增大（dà）证券（quàn）化资（zī）产交易（yì）规模。完善资产交（jiāo）易系（xì）统，建立信息共（gòng）享平台，保证交易信息对称，建立公开（kāi）、透（tòu）明的资（zī）产交易市（shì）场。

7. 选（xuǎn）择可（kě）靠的中介服务机（jī）构

       进行资产证（zhèng）券化工作，最好（hǎo）引进可信赖（lài）的中介服务结构，对（duì）公司（sī）资产情况进行梳理（lǐ），在确定证券（quàn）化资产的资（zī）产范围、形式、途径（jìng）等方面，提出科学、合（hé）理的（de）管理建议，保证资产证券化工作的顺利进行。

七、企业集团进行资产证（zhèng）券（quàn）化的风险防控策略

1. 出表风（fēng）险及其防控

       出表风险防控需要（yào）尽调工（gōng）作的态度，评级机构等中介机构（gòu）在项（xiàng）目执业中勤勉尽责，有效开展现场考察（chá）和访谈并制成笔（bǐ）录，计划（huá）管理人要额外关注原（yuán）始权益人（rén）的经营风险和入池基础资产集中（zhōng）度风险和信（xìn）用风险，高质量的入（rù）池基础资产（chǎn）和配合，探讨转移是否应当（dāng）终（zhōng）止确认的（de）问题。为了能（néng）够进一步降低风（fēng）险概率，需要在（zài）集团财务公（gōng）司未来（lái）有信贷（dài）资产回购（gòu），重点（diǎn）关注信贷资产“出表（biǎo）”之后的各类情况，健全信用（yòng）评级机构市（shì）场准入（rù），采取评（píng）级机制，利用所在地（dì）政（zhèng）策优（yōu）势融入低成本资（zī）金（jīn），受让应收账（zhàng）款债权，再将应收账款（kuǎn）证券化，解决难以整（zhěng）合的问（wèn）题（tí）。同时，需要同步更（gèng）新资（zī）产负债表的相关内容，以此规避过多（duō）的风险自留和（hé）关联（lián）交易的影响，从源（yuán）头提升资产（chǎn）支（zhī）持证券质量（liàng），保证（zhèng）资产证券化（huà）业务的安全性，促（cù）进资（zī）产（chǎn）证券化市场的持续健（jiàn）康发展。

2. 声誉风（fēng）险及其防控

       在集团资（zī）产证券化过程中，证券公司既（jì）可以作为购买方认购集（jí）团（tuán）发起的金融产品，也能够作为购买方认购集团发起的金融产品、受（shòu）让集团应收（shōu）账款债（zhài）权，资（zī）产（chǎn）证券化融（róng）资中会涉（shè）及多方机构，需要实现多环（huán）节关（guān）联（lián），从集团（tuán）公（gōng）司的（de）资金使用需（xū）求方面（miàn）入手，避免（miǎn）给集团公司的声誉造成负面影响。在（zài）声誉风险防控中（zhōng），可以预（yù）先对资（zī）产证券化交易流（liú）程（chéng）进行调整（zhěng），全过程交由财务部门来负（fù）责，采用差额支付则（zé）可以寻求外部或（huò）集团内（nèi）股东的信用支持，排（pái）除由原（yuán）始（shǐ）权益人作为差额支付（fù）人所带（dài）来证（zhèng）券化资产的风险。应收账款平均回收期较短，原始权益人后续的应（yīng）收账款以维持资产池（chí）规（guī）模，实现集（jí）团层面出表（biǎo）要求，将集（jí）团层面收回的款项及时划拨给最终证券（quàn）持有人，避免进（jìn）资金问题而出现（xiàn）声誉风（fēng）险。

3. 利率风险及其防控

       企（qǐ）业集团参股信托或担（dān）保公司，有（yǒu）利于（yú）完善金融板块功能，也可以设立股权（quán）投资（zī）基金（jīn）、参（cān）与（yǔ）项目投资，提供应收账款（kuǎn）保（bǎo）理服（fú）务。法定利率的波（bō）动将（jiāng）会（huì）直接反映到贷款利率上，集团公司在（zài）高利率时买进次级证券，对一些看（kàn）好（hǎo）的项目进行（háng）投（tóu）资（zī），注意总结利率变化的市场规律，在低贷款利率时买进（jìn）次（cì）级（jí）证券，要求发行人汇集（jí）入（rù）池的应收（shōu）账款要（yào）符合证券化的（de）合格要求，项目计划管（guǎn）理人（rén）和中（zhōng）介机构要做好入池（chí）应收（shōu）账款（kuǎn）确权尽调工（gōng）作，确保入池应收账款（kuǎn）的合（hé）法、真实和（hé）有效。要从债权债（zhài）务人角度和同（tóng）质性提高入池应收账款的质量，债（zhài）务（wù）人信用度高和同质性（xìng）高的应收（shōu）账款作为入池（chí）资产，降低“风险与（yǔ）报酬”测（cè）试时的（de）风险。

4. 发（fā）行（háng）风险及其（qí）防控

       集团公司（sī）在某一（yī）领域或是（shì）多个领域，包括上（shàng）下游的供应关系、跨领域（yù）的（de）合作关（guān）系等（děng），资产不（bú）能做到风险分担，资产证券化项目（mù）面临着潜（qián）在的发行风险（xiǎn）。当前（qián）交易场所和交易者扩（kuò）容，交（jiāo）易市（shì）场的范围正不断扩大，为此可以（yǐ）选择独立的（de）承（chéng）销商合作，全程（chéng）负责资产证券化（huà）相关项目（mù）的（de）运营，做好前（qián）期的宣传工作、选择恰当的证券发行时（shí）机，完（wán）善诚信（xìn）体系建设，明确市（shì）场各参（cān）与（yǔ）主体（tǐ）责任，最终达到（dào）控制风险的效果。在此基（jī）础上，需要培育独立的风险（xiǎn）认证机构，帮助投资（zī）者更加（jiā）清楚（chǔ）地了解项（xiàng）目风险信息，不断（duàn）扩大资产证券化产品信（xìn）用（yòng）增（zēng）级信（xìn）息（xī）的（de）披露（lù）范围，缓解（jiě）信息不对（duì）称带来的风险，通过降低对外（wài）部（bù）增（zēng）信的依赖。

5. 资产不（bú）确定性风险

       资（zī）信优良的企业能够为其 SPV 信用（yòng）增级（jí）及信用评级提供良好的基础性条件，部分集团公司会盲目追求利（lì）润而（ér）造成（chéng）风险不可控，通常（cháng）会选择将资产转让划归到“资产出售”一（yī）项中，但是在（zài）市场化操作中，也存（cún）在一（yī）定的（de）风险隐（yǐn）患（huàn）。为此需要借助金融合成分析（xī）法，以（yǐ）风险和报酬作为判断资产的整体情况，判断当前证（zhèng）券化（huà）资（zī）产存在（zài）的不确定性，会计人员动态掌握（wò）资产变动情况，结（jié）合风险（xiǎn）与报酬分析法，进一（yī）步防止企业集团（tuán）对财务（wù）公司资产证券（quàn）化发展障（zhàng）碍。同时，需要加快（kuài）培（péi）育广大投资者普遍接受和认可的信用（yòng）评级机构，加（jiā）强行业竞（jìng）争提（tí）高评级机构的工作透（tòu）明度，与国（guó）际著名的评级机构的合（hé）作，学习先进的（de）信用（yòng）评级方法和技术（shù），建立适合（hé）财务公司资产证券（quàn）化的评级标准，降低资产不确定风险的发生概率。

八、结语

       资产证券（quàn）化是一种在国际（jì）上较（jiào）成熟（shú）的（de）融（róng）资方式（shì），给金融机构带（dài）来（lái）了新的利（lì）润增长点（diǎn），给企业（yè）带来了新的融资（zī）渠（qú）道（dào），补（bǔ）充了（le）企业的现（xiàn）金（jīn）流量，降低了企业的（de）融资成本，提高了（le）企业资（zī）产质量，优化（huà）了企业财务指标。随着经济的不断发展，我（wǒ）国企业集团进行资产证（zhèng）券化运作将更加（jiā）频繁，在操作中不断完善健全相（xiàng）关体制以规避操作过（guò）程（chéng）中可能存在的（de）风险。在此基础上，要不断积累经（jīng）验，促进（jìn）财务（wù）公司行（háng）业利（lì）用资产证（zhèng）券化手（shǒu）段，积（jī）极（jí）学习成功（gōng）案例，对面临的风险和（hé）可能的（de）收益要（yào）有清楚的认识，利用好这（zhè）一融（róng）资工具，为企业集团做大、做（zuò）强，提供有（yǒu）力的资（zī）金保证。